伊斯蘭金融——風險分擔彌補不足
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較早前,筆者訪問了美國經濟學家兼伊斯蘭金融專家阿巴斯·米拉克教授(Prof. Abbas Mirakhor),教授剛剛卸任馬來西亞中央銀行轄下國際伊斯蘭金融教育中心(INCEIF:The International Centre for Education in Islamic Finance) 伊斯蘭金融首席教授一職。多年來,教授除任教于美國的大學外,曾任職國際貨幣基金組織二十多年,2008年退休前一直擔任該組織的執行董事。
訪問中,筆者問:伊斯蘭金融究竟是怎麼一回事? 它與傳統的金融業主要區別在哪裡? 為什麼要發展伊斯蘭金融? 目前,伊斯蘭金融處於什麼樣的狀況? 發展前景又怎樣? 香港可以怎樣參與其中? 對這一連串的問題,教授的解答有別於一般的說法:他的學術和專業素養使他能夠站在歷史的高度,以世界經濟為背景,對伊斯蘭金融的本質及發展作出獨到的分析與評價。
利息屬不公平產物
首先，教授指出伊斯蘭金融值得大家重視,並非因為它的宗教性質,而是它彌補了傳統金融的一個缺陷 ─ 所謂市場失靈。幾個世紀以來,金融危機屢見不鮮,甚而頻密至十年就發生一次。為什麼? 教授認為,這是由於傳統金融是建基於風險轉移(risk transfer),即是說,借款投資的風險完全由借款的一方承擔,因為,無論投資成功與否,提供貸款的一方都可以獲取利息。風險轉移在本質上對于金融市場是不健康的。指出,在以風險轉移為基礎的傳統金融系統裡,市場失靈因而導至危機的發生是無可避免的。解決這個難題的辦法,是把風險轉移改為風險分擔(risk sharing),而風險分擔正是伊斯蘭金融的精髓。有別于傳統金融, 伊斯蘭金融提倡風險分擔,這更能夠推動經濟穩步發展,同時讓社會的收入分配更趨公平。教授補充,在學術界,耶魯大學的羅伯特·希勒教授(Prof. Robert Shiller)也一直在提倡使用更多體現風險分擔的投資工具。
幾百年來,西方的金融制度一直是以利息為基礎,我們對利息已習以為常,視為理所當然。為什麼伊斯蘭金融卻禁止利息? 教授指出,利息是不公平的。試想想,在涉及利息的交易中,產權轉移只有單向: 提供貸款一方除了取回本金以外,還通過利息而獲得借款投資一方的勞動成果,即使對方投資失利,仍然要歸還本金和繳付利息。教授強調,如果是公平的交易,產權轉移應該是雙向,正如買賣的交易。
現時伊斯蘭金融市場有欠均衡
近年, 伊斯蘭債券(Sukuk)似乎成為了伊斯蘭金融的熱點所在;各種伊斯蘭債券如雨後春筍，層出不窮。有評論說, 伊斯蘭債券與傳統的債券分別不大,甚至市場上有魚目混珠的情況。對於目前伊斯蘭金融的發展狀況,尤其關於伊斯蘭債券的評論, 教授有什麼看法呢?
教授指出,現時伊斯蘭金融市場的發展有欠均衡,市場上有太多短期投資工具, 伊斯蘭債券即為一例,相反,長期的投資工具則非常欠缺; 伊斯蘭債券即使再多,也只不過是原地踏步繞圈子, 對伊斯蘭金融的健康發展幫助不多。教授強調,伊斯蘭金融的潛力要遠遠高於目前的表現。
教授認為,如果要讓伊斯蘭金融真正發揮其潛力,要實現學者對它能夠推動經濟穩步發展以及較公平地分配經濟成果的預期,那麼,必須突破當前的局面。市場須要提供長期的投資工具,而最好的長線投資工具莫過於股票;因此,設立伊斯蘭股市正是當務之急。
可在港設伊斯蘭股市
談到股市,香港可否有所作為？教授認為,如果香港真的要開拓伊斯蘭金融,設立伊斯蘭股市是最有利的一步。環顧世界,西方國家的股市有如賭場,而穆斯林地區的股市在多方面也仍有所不足。相較之下,香港股市已經有良好的基礎,透明度和效率均高;香港股市只要作出相應的調整,便有條件實現真正的伊斯蘭金融市場。如果能夠在短期內實現,香港將會站在伊斯蘭金融業的前緣,遙遙領先於其他地方。
要成為伊斯蘭股票市場，香港股市需要怎樣調整呢? 教授解釋,應當把有違伊斯蘭金融投資基本原則的因素除去, 主要來說,是禁止杠杆交易(leverage),孖展(margin)和賣空(short sale)這三種投機色彩強烈的活動。這些活動對股市本身穩定發展的不利影響是不言而喻的。
访问中, 教授并未谈及伊斯兰禁止的行业,比如赌博,色情,酒及猪肉制品等等, 这些行业当然是不容存在于伊斯兰股市。同时,因伊斯兰禁止利息,上市公司亦不应有任何涉及利息的交易。教授没有提及这方面, 很可能是因为对穆斯林来说,这是常识, 教授也就没有对笔者重复的必要。相信,有注意伊斯兰金融发展的信报读者也熟知这些,笔者在此也就不再作介绍。
馬來西亞是伊斯蘭金融的旗艦
伊斯蘭金融誕生於1970年代,經過短短三十多年發展至今天的規模,令人矚目。展望未來, 伊斯蘭金融前景可觀,不要說穆斯林國家,連非穆斯林地區都希望能夠分一杯羹。放眼國際,究竟誰在帶領伊斯蘭金融的發展步伐? 教授認為,毫無疑問,是馬來西亞。過去二十年, 馬來西亞政府一直在推動伊斯蘭金融,努力建設伊斯蘭金融所需的基建,並且培訓人才。馬來西亞可說是伊斯蘭金融的旗艦。
筆者:哈俊聲及黃淑婷
原載2010年12月10日信報
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